宇通

　　投資要點(diǎn):

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯:

　　大中客車(chē)行業(yè)龍頭。2013年一季度,公司大型客車(chē)整車(chē)市場(chǎng)占有率為34.6%;中型客車(chē)整車(chē)市場(chǎng)占有率為34.1%,大、中型客車(chē)整車(chē)市場(chǎng)占有率較高。大、中型客車(chē)市場(chǎng)占有率較3年前分別提升7.3、6.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)創(chuàng)新一直是公司發(fā)展的源動(dòng)力,正是不斷堅(jiān)持以市場(chǎng)導(dǎo)向?yàn)楸镜募夹g(shù)創(chuàng)新,始終保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),才使公司不斷引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　盈利能力強(qiáng)。2012年,公司銷(xiāo)售毛利率為19.97%,銷(xiāo)售凈利率為7.84,遠(yuǎn)高于客車(chē)行業(yè)其他上市公司。憑借大中客車(chē)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位,公司自2004年連續(xù)9年來(lái)公司毛利率位列行業(yè)榜首。

　　新能源客車(chē):公司未來(lái)的亮點(diǎn)。2012年公司天然氣客車(chē)銷(xiāo)量為6313輛,市場(chǎng)份額為18.8%,同樣很高。混合動(dòng)力方面,2012年公司銷(xiāo)量為1840輛,市場(chǎng)份額為27.8%,同樣靠前。混合動(dòng)力方面,宇通客車(chē)走的是超級(jí)電容器技術(shù)路線,具有安全性高、穩(wěn)定性好、充放電效率高時(shí)間快的優(yōu)點(diǎn)。產(chǎn)品節(jié)油率在30%以上,可享受較高的補(bǔ)貼。公司在近期各地和全國(guó)四部委的混合動(dòng)力客車(chē)招標(biāo)項(xiàng)目中表現(xiàn)突出。預(yù)計(jì)2013年公司新增混合動(dòng)力客車(chē)在1000-2000輛左右。

　　校車(chē):未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。2012年,校車(chē)市場(chǎng)火爆。公司校車(chē)銷(xiāo)量為7846輛,是2011年的4.6倍,2012年市場(chǎng)份額達(dá)到30%,較兩年前提升8個(gè)百分點(diǎn),一直保持校車(chē)行業(yè)龍頭地位。目前我國(guó)合格校車(chē)的保有量過(guò)低,未來(lái)需求市場(chǎng)仍很大。新國(guó)標(biāo)(校車(chē)將由平頭改為長(zhǎng)頭)出來(lái)后,對(duì)公司(目前產(chǎn)品中大部分是長(zhǎng)頭校車(chē))非常有利。

　　出口業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。公司出口業(yè)務(wù)增速快,毛利高。2012年公司共出口5000臺(tái),較上年增長(zhǎng)35.1%;出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約30億元,同比增長(zhǎng)77%,收入占比提升至15.2%;出口毛利率為21.6%,高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。2013年公司出口目標(biāo)是增長(zhǎng)20%。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:公司在大中客市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位,長(zhǎng)期看好。未來(lái)公司受新能源客車(chē)、校車(chē)和出口多因素驅(qū)動(dòng),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期,預(yù)測(cè)公司2013、14和15年的EPS分別為2.38、2.82和3.26元,當(dāng)前價(jià)格為29.98元,對(duì)應(yīng)2013、14和15年的PE為12.6、10.6和9.2,估值較低,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。