在8月銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)36.3%后，9月宇通客車(chē)銷(xiāo)量同比出現(xiàn)下滑，特別是大中型客車(chē)銷(xiāo)量下滑幅度較大，我們認(rèn)為公司銷(xiāo)量下滑是與行業(yè)整體下滑相關(guān)，并非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生重大變化。宇通客車(chē)8月大型客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)47.1%，透支了部分9月需求。預(yù)計(jì)10月宇通客車(chē)銷(xiāo)量同比略有增長(zhǎng)或持平。此外，交管部門(mén)加大公路客運(yùn)安全整治，使部分購(gòu)車(chē)需求推遲釋放。

　　校車(chē)需求的持續(xù)釋放是公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)動(dòng)力之源。8月公司校車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到1442輛，占客車(chē)總銷(xiāo)量的比例達(dá)26.3%，我們預(yù)計(jì)9月公司校車(chē)銷(xiāo)量仍能達(dá)到600輛以上水平。雖然宇通9月銷(xiāo)量下滑約20%，但其7月、8月大客銷(xiāo)量高增長(zhǎng)，三季度收入和利潤(rùn)仍有望大幅超越行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)公司2012年~2014年每股收益分別為2.01元、2.17元和2.5元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本、人工成本上升影響公司毛利率水平;國(guó)家行業(yè)政策和法規(guī)、財(cái)政政策的調(diào)整;新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)時(shí)間晚于預(yù)期，影響旺季銷(xiāo)量。